반도체 시장이 하루 만에 급락하며 온 시장이 공포에 휩싸였던 2025년 7월, 삼성 이재용 회장은 전혀 다른 방향을 응시하고 있었습니다. 바로 글로벌 바이오 CDMO 시장의 판도를 바꿀 2조 7천억 원 규모의 승부수, 스위스 폴리펩타이드 인수가 그것입니다.
삼성 바이오로직스가 선택한 CDMO 전략의 핵심
삼성 바이오로직스는 흔히 '약을 대신 개발하고 만들어 주는 회사'로 요약됩니다. 정확한 명칭으로는 위탁 개발 생산, 즉 CDMO(Contract Development and Manufacturing Organization)가 그 핵심 사업 모델입니다. 화이자나 일라이 릴리 같은 글로벌 제약사가 신약을 연구·설계하면, 삼성 바이오로직스는 그것을 실제 공정으로 다듬어 대량 생산하는 역할을 맡습니다. 공정 개발, 품질 관리, 규제 대응까지 일괄 수행한다는 점에서 반도체 파운드리 업계의 TSMC와 구조적으로 매우 유사합니다.
이 비즈니스 모델의 경쟁력은 실적으로 증명됩니다. 2026년 1분기 기준 삼성 바이오로직스의 매출은 1조 2,571억 원, 영업이익은 5,808억 원으로 영업이익률이 무려 46%에 달합니다. 제조업에서는 상상하기 어려운 수준의 마진입니다. 더욱 주목할 만한 것은 전년 동기 대비 매출 성장이 27개 분기 연속으로 이어졌다는 점입니다. 약 7년 동안 한 번도 꺾이지 않은 성장 곡선입니다.
수주액 추이도 가파릅니다. 2023년 약 3조 5천억 원이었던 연간 수주액은 2024년 5조 4천억 원, 2025년에는 6조 6천억 원까지 계단식으로 상승했습니다. 수주액은 앞으로 만들어 줄 일감의 밑그림이자, 미래 매출의 가시성을 보여주는 핵심 선행 지표입니다. 물론 고객사 사정에 따라 물량이 조정될 수 있다는 점은 유의해야 합니다.
그러나 이처럼 탄탄한 삼성 바이오로직스에도 취약한 고리가 있었습니다. 바로 펩타이드 의약품의 대규모 상업 생산 역량이 사실상 공백 상태였다는 점입니다. 항체 의약품, mRNA, ADC 분야에서는 세계 최고 수준의 경쟁력을 갖췄지만, 정작 지금 전 세계에서 가장 빠르게 성장하는 비만·당뇨 치료제 시장의 핵심 소재인 펩타이드 생산만큼은 빈칸으로 남아 있었습니다. 이번 폴리펩타이드 인수는 바로 그 공백을 채우기 위한 전략적 결단입니다. CDMO 사업의 완성도를 높이는 동시에, 삼성 바이오로직스가 그동안 손에 넣지 못했던 시장의 문을 여는 열쇠가 될 수 있습니다.
비만약 GLP-1 시장과 폴리펩타이드 인수의 전략적 가치
펩타이드는 우리 몸을 구성하는 기본 단위인 아미노산이 짧게 몇 개 연결된 물질로, 몸속에서 인슐린 분비나 포만감 신호 전달 같은 생리적 역할을 수행합니다. 이 펩타이드를 인공적으로 합성해 약으로 만든 것이 바로 위고비, 오젬픽, 마운자로 등으로 대표되는 GLP-1 계열 비만·당뇨 치료제입니다. 오젬픽과 마운자로는 원래 당뇨 치료제이며, 동일 성분의 비만 치료제는 각각 위고비와 젭바운드라는 이름으로 판매됩니다.
이 시장의 규모는 이미 전 세계 의약품 판매 순위 상위권을 장악할 만큼 압도적입니다. 집계 기관마다 차이는 있지만, 지난해 가장 많이 팔린 약 순위에서 키트루다가 1위를 차지한 가운데 GLP-1 계열 약들이 그 뒤를 빠르게 추격하고 있습니다. 위고비와 젭바운드도 상위 12위권 안팎에 자리 잡았으며, 같은 성분 계열의 비만·당뇨 치료제를 합산하면 사실상 GLP-1 계열이 시장을 지배하는 구도라는 분석이 나옵니다. 반도체 시장에서 일반 D램에서 AI용 HBM으로 무게 중심이 이동하듯, 제약 시장에서도 항암제 중심에서 비만약 쪽으로 자금이 흘러가고 있습니다.
삼성이 인수를 추진하는 폴리펩타이드는 1996년 스위스에서 현재의 그룹 형태로 출범했으며, 뿌리를 따지면 70년 이상의 펩타이드 제조 역사를 보유한 전문 기업입니다. 지금까지 펩타이드 의약품 개발·생산 실적만 1,000건이 넘으며, 스웨덴·벨기에·프랑스·미국·인도 5개국에 공장 6곳을 운영하고 전문 인력은 약 1,400명 규모입니다.
특히 주목할 점은 이 회사가 최근 대사질환 중심으로 빠르게 체질을 전환하고 있다는 사실입니다. 전체 매출에서 비만·당뇨 등 대사질환 부문이 차지하는 비중이 2024년 40%에서 2025년 57%까지 올라왔으며, 관련 개발 프로젝트는 37건, 협력 제약사는 약 25곳에 달합니다. 이 중 임상 3상에 해당하는 마지막 단계 프로젝트가 7건이며, 이미 시판 중인 상업화 제품도 10건입니다. 삼성은 빈 공장이 아닌, GLP-1 관련 일감이 이미 가득 찬 공장을 노린 것입니다.
또한 지정학적 맥락도 빼놓을 수 없습니다. 미국은 최근 국방수권법에 중국 바이오 기업을 견제하는 조항을 포함시켰습니다. 중국 펩타이드 CDMO의 대표 주자인 우시앱텍이 규제 대상에 거론되면서 서방 제약사들이 공급망 다변화를 검토하는 흐름이 커지고 있습니다. 폴리펩타이드는 공장 6곳이 모두 유럽·미국·인도에 위치하며 중국 거점이 전혀 없습니다. 삼성이 이 회사를 인수하면 중국 공급망을 피하고자 하는 글로벌 제약사들에게 유력한 대안으로 부상할 수 있습니다.
수익성 개선 신호와 삼성의 장기 로드맵
많은 투자자들이 의아하게 여기는 지점이 있습니다. 이렇게 전략적으로 중요한 인수임에도 발표 직후 삼성 바이오로직스의 주가가 지지부진했던 이유입니다. 이는 바이오 M&A에서 흔히 나타나는 '단기 실적 희석' 효과 때문입니다. 폴리펩타이드는 2025년 기준 매출이 약 3억 9천만 유로(우리 돈 약 6천억 원대)이지만 순손익은 아직 적자 상태입니다. 영업이익률 46%의 우량 기업에 수익성이 낮은 기업이 합쳐지면, 당장은 전체 이익률이 낮아 보이는 것이 자연스러운 회계적 결과입니다.
그러나 진짜 중요한 것은 폴리펩타이드의 수익성이 가파른 회복세에 있다는 사실입니다. 수익성 지표인 에비타(EBITDA) 마진을 연도별로 따라가면 그림이 명확해집니다. 2023년에는 -1.9%로 적자였지만, 2024년 7.5%로 흑자 전환에 성공했고 2025년에는 12%까지 상승했습니다. 회사 측은 2028년까지 이 수치를 25%에 근접시키겠다는 목표를 제시했습니다. 매출 역시 2023년 3억 2천만 유로에서 2025년 3억 9천만 유로로 성장 중이며, 2028년에는 2023년 대비 두 배를 목표로 하고 있습니다. 이는 회사가 제시한 목표치로, 확정된 실적이 아님을 염두에 두어야 합니다.
삼성 바이오로직스 자체의 공식 로드맵도 빠르게 진행되고 있습니다. 2025년 4월 신규 공장 완공으로 송도 생산 능력이 78만 4천L에 도달했고, 올해 3월 인수를 완료한 미국 록빌 공장까지 더하면 글로벌 생산 능력은 84만 5천 L입니다. 비만약처럼 주사제로 출시되는 의약품에 필요한 사전 충전형 주사기(PFS) 라인은 2027년까지 갖추는 것이 목표입니다. 장기적으로는 제이바이오 캠퍼스를 2032년까지 완성해 송도 단지만으로 132만 4천 L의 생산 능력을 확보할 계획입니다.
이번 인수의 또 다른 숨은 가치는 교차 판매 기회입니다. 글로벌 제약사들은 대개 항체 의약품과 펩타이드 의약품을 함께 개발합니다. 두 영역을 모두 커버할 수 있는 파트너가 생기면, 고객사 입장에서는 여러 CDMO에 분산하던 발주를 한 곳으로 통합하는 편이 효율적입니다. 삼성 바이오로직스는 이제 기존 항체 고객에게 펩타이드까지 제안하고, 폴리펩타이드 고객에게 항체 서비스를 역으로 제안하는 선순환 구조를 만들 수 있습니다.
다만 리스크도 냉정하게 살펴봐야 합니다. 삼성 바이오로직스의 1분기 말 유동성(현금성 자산 + 단기 금융 상품)은 약 1조 6천억 원 수준으로, 인수액 2조 7천억 원을 현금으로만 충당하기는 어렵습니다. 증권가에서는 회사채 발행이나 차입 등 외부 자금 조달이 필요할 것으로 보며, 일부는 유상증자 가능성도 열어두고 있습니다. 통합 과정에서 폴리펩타이드의 수익성 회복이 예상보다 늦어질 경우 이익률 회복 시점이 밀릴 수 있고, 먹는 비만약의 등장으로 주사제 중심의 GLP-1 시장 구도가 변화할 경우 공정 전환이 필요해질 수 있다는 점도 중요한 변수입니다.
이번 삼성의 폴리펩타이드 인수는 단순한 기업 매입이 아닌 미래 성장축을 미리 준비하는 장기 전략으로 읽힙니다. 단기 주가 등락에 시선을 빼앗기기보다, 거래 완료 여부·기존 고객사 유지·폴리펩타이드 수익성 개선이라는 세 가지 핵심 지표를 꾸준히 추적하는 시각이 필요합니다. 변화의 흐름을 먼저 읽는 사람에게 진짜 기회가 찾아온다는 사실을 이번 한 수가 다시금 일깨워 줍니다.
[출처]
영상 제목: 월가, 증권사조차 아무도 몰랐던 삼성 이재용의 큰계획 / 채널: 경제사냥꾼
https://youtu.be/UTutt6ROUME